2008年工程機械行業經歷了7月份內需、10月份出口的兩次“蹦極”，行業從年初的火爆落入近幾年的低谷。2009年，工程機械行業面臨類似90年代末的需求背景，外需不暢，內部自生需求不足，依賴政府政策刺激帶動采購。
金融風暴必然影響新興經濟體的工程機械需求，出口形勢惡化。亞洲金融風暴時，日本工程機械出口也曾出現過兩年半的回落期。此次工程機械國際需求的調整會從美歐發展到新興經濟體，國內工程機械出口自10月增速開始迅速下降，但同比仍有增長。估計2009年回落幅度更大，增幅在10－20％之間。
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如果按照自然循環的趨勢，工程機械2009年的內需形勢將非常嚴峻。但政府主導的大規模基建投資將直接帶動采購，也會帶動其他投資回暖。預計此次政策起效過程與1998年類似，10月大規模政策出臺后，將在2009年春季對工程機械的采購有明顯帶動。春節以后，工程機械基本面將會明顯回暖，股價應有一段時間的良好表現期。我們雖給行業中性評級，但仍建議在近期基本面利空釋放后，逐漸提升配置。重點推薦徐工科技，三一重工和中聯重科。
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由于政府的強力介入，鐵路投資是目前實體經濟中少有的幾個能擺脫經濟周期自然回落的領域，并且經濟形勢越差，會受益越多。大規模鐵路投資將帶動工程機械和鐵路機車車輛的需求。2009年很多前期啟動的中長期鐵路網規劃投資新建項目將開始進入后期階段、改造線路不斷完工，需要訂購或交付大量新車，2009年鐵道部的購置投資規劃已經大幅增加。鐵路設備行業景氣度處于提升過程中，我們給予增持評級。動車組、大功率機車、城軌地鐵車輛是需求形勢最好的產品，中國南車是最大的受益者，建議逢低增持。
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機床行業的整體趨勢受下游投資的影響，長周期的特征明顯。經濟回落時，銷售下滑較慢，尤其是高端產品；但不景氣期持續時間也較長，新一輪景氣啟動較慢。行業2009年訂單形勢不樂觀，稅收優惠政策會使部分訂單延到2009年一季度交貨。建議近期低配，年報風險釋放后階段性增持，重點關注昆明機床。
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重型機械產品需求會隨PPI回落下降。目前，行業內需應逐漸進入訂單存量消耗期，企業估值水平不易提升，我們給行業中性評級。對于需求相對穩定的產品，原材料價格下跌的機會可以把握，重點關注華銳鑄鋼。
